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CDF新闻 | 拓宽投资变现通道 加快创投资本流动

2019-11-27

2019年11月14日,由深圳市龙华区人民政府、深圳市创投公会共同主办的“大变局、新机遇:创业投资高峰论坛”在深圳福田区举办。创东方投资董事长肖水龙先生应邀在论坛上发表主题演讲《拓宽投资变现通道,加快创投资本流动》。


自去年以来,随着国际国内经济形势出现许多新变数,我国创投生态环境也出现了新的变局。与此同时,我国创投业发展形势不容乐观。截至今年10月,无论资金募集还是项目投资都双双遇冷,呈现大幅下降。据统计与去年同期相比降幅达40-50%,尤其是2014年后设立的新基金,大多陷入募资难的困境中。面对影响我国创投业发展的正负效应叠加新变局,创投基金如何从容应对,正是本次论坛共同研讨的主题。

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肖水龙先生以拓宽退出通道为主题,探讨我国创投行业新的发展大计。以下为讲话实录:


尊敬的各位领导、各位同仁,大家早上好!


 “募、投、管、退”是创业投资必备的环节,投资做得好与坏,最后一步还是要靠退。退得好,机构的业绩才好,后续募资就会相对容易;在接下来投资时,也会带来很好的品牌效益。当前市场环境中退出难是我们作为创投从业者一直困扰的问题。


整个创投过程中有两个溢价——投得好、退得好。这是我们投资的关键环节。投资怎么投?投资就是投成长,投资就是投未来,但是你投得再好,退不出来,或者退的时机不对,资本市场的溢价就会少。假设投资是A×B的关系,A就是项目好、成长溢价好,B就是流动性好,退出价格好。


退出有多种方式,下面我一一展开。


第一种是以IPO的方式,这是在座各位投资人非常期待的一种方式,无论是投资人、机构还是媒体,都比较关注IPO退出,它的收益率最高,流动性最好,这是我们所追求的。大家在评判一个投资机构、投资团队优劣的时候,往往以IPO业绩进行评判。


IPO的退出会给我们创投机构带来比较高的收益和品牌溢价。但由于IPO的渠道收紧,要求更高,所以我们IPO的退出往往面临着门槛高、周期长以及存在诸多不确定性的问题,所以能够真正通过IPO退出的,比例少之又少。


科创板为我们打通了新的渠道,过去有主板、中小板、创业板、新三板,今年我们有幸见证了科创板的快速推出,给我们带来了新的机会和希望。科创板的推出,我认为有两个好处:


第一,它的门槛相对主板要更低。现在刚开始进行推动,还是优中选优,目前的上市公司是不差的,但从设立的角度来讲,还是要让一些设立时间比较短的企业尽快上市,这是第一个好处。


第二,注册制使得整个股权投资流程加快。作为深圳本地的创投机构,我们是受益者,因为有很多科创板的项目都可以上市了。


现在创业板和新三板面临新机遇,科创板制度有望迅速在创业板和新三板进行复制,这是已经达成共识的。前天出台了相关政策,这个消息让大家欢欣鼓舞。创业板马上会迎来快速发展期,甚至说上市条件比科创板还要低,这样企业就可以很快转板增加交易量和流动性,这对创投行业来说是重大利好。


并购是创投退出的重要渠道,但是因为资本市场众多的规定限制,使并购业务的数量和体量比较少。最近证监会密集出台了相关的政策,作为上市公司并购的业务大大放松了,审计的速度、并购的要求和条件都是放松的,这也是重大的利好。美国的创投退出主要是并购,所以也希望国内有更多的方式和渠道并购退出。


再有就是S基金的退出方式,我们公司股权基金的期限一般是5+2,最多是10年,长周期的股权基金更加需要多样的退出机会。S基金业务从去年开始慢慢兴起,这对我们来说有极大的帮助。有一些产业机构并不一定是上市公司,他们愿意受让股权。


最后一种退出途径是大股东回购,在投资协议里一定会设立回购条件,尽管不是100%的回购,但至少有50%能够回购。回购条款的好处是能给我们被投企业的管理团队一定压力,帮助他们在经营管理上进行规范。


现在有科创板的开设、创业板的改革、新三板的变革,应该说我们退出的渠道越来越宽广。作为创投机构,在投每个项目的时候,就要设定并想好退出渠道,在退出的时候才可以做到心中有数,采取整合后续资金资源的方式,推动和配合我们退出,这是我们一直在做的。


创东方在项目退出方案中,通常会设定有权利选择性地退出一部分股权,比如估值增到3倍,我们可以卖出三分之一,所谓的边投边退也是业界在探索的一种模式。总而言之,退、投是创业投资必不可或缺的环节,也是考察各个投资机构成长和发展的重要因素。期待我们的政策提供宽松的创投环境,也期待媒体越来越关注退出渠道,让创业投资在支持国家科技创新、产业升级等方面起到更大的作用。


谢谢大家!


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